作 者丨吴霜,周炎炎,叶麦穗

编 辑丨方海平,江佩佩

(相关资料图)

迅速售罄、额度靠抢！尽管收益一路下行，大额存单仍然卖爆了！

21记者调查发现，尽管去年11月开始的债市风波已经过去两月有余，但投资亏损的“伤痛”依旧笼罩在投资者心头。在做投资决策时，个人和机构投资者不约而同地投向了稳定收益产品的怀抱。

在居民端，大额存单“一单难求”，摊余成本法估值产品快速售罄；在企业端，资金管理时选择存款类产品比例急剧攀升，银行理财则被大幅压降。

太火爆！利率不到2%产品均已售罄

经历了去年年底的理财暴跌，部分居民依旧倾向于牺牲潜在收益的高收益机会将资产配置于稳健的理财产品中。

据招商证券统计，去年11月至12月，债市持续调整，叠加股市下跌，理财产品破净率大幅提升，12月20日创历史新高，破净率达22.7%。此外，一季度也因股债双杀，理财公司公募理财产品破净率也在3月中旬达到阶段性高点16.4%。

居民对收益稳定的追逐从频频售罄的大额存单中可以管窥一斑。

记者调查发现，由于过于火爆，大额存单的利率已经失去了吸引力，走向较低区间。农业银行APP显示，目前在售的大额存单，周期在一个月到六个月不等，已无更长周期的产品，20万起存，利率在1.60%到1.80%区间。中国银行APP显示的大额存单种类较多，均为20万起存，存续期在1个月到36个月不等，利率最高为三年期3.1%，其次为两年期2.5%，1年期2%，半年期1.8%。记者依次点开发现，所有产品均已售罄。建设银行则是将部分产品的购买起点金额提高到了50万。

在实际操作中，部分银行也在提高购买门槛。据21世纪经济报道记者走访了解，深圳某国有大行理财经理称，现在大额存单还是比较抢手，大额存单确实门槛提高了，从以前20万提高到30万。

连续8个月下跌！结构性存款收益败退

21记者据融360数字科技研究院不完全统计，2023年1月银行发行的人民币结构性存款平均期限为145天，较上个月缩短3天；平均预期中间收益率为2.78%，环比下跌1BP；平均预期最高收益率为3.34%，环比下跌14BP。结构性存款中间层收益率已经连续8个月下跌。

近两年结构性存款市场逐渐降温，规模大幅压降，收益率也持续走低，结构性存款整体成本大幅下降。与之相对的是，大额存单市场热度持续升温，自2022年下半年以来，投资者购买热情高涨，部分银行甚至会存在投资者抢购、产品售罄的情况。

亏怕了？居民开始求稳了

除了大额存单外，部分理财产品的发行趋势也表现出居民对稳健理财的需求攀升，理财公司和基金公司对理财产品的设计一定程度上是在追随居民理财偏好。

去年是资管新规的元年，理财公司在理财产品净值化转型的大旗的号召下，一度实现新发行的所有理财产品均为净值化产品，即采用市值法估值，而对摊余成本法估值避之不及。在发现居民对收益波动的敏感度依旧较高，对亏损的接受度也保持较低水平后，理财公司又开始主推摊余成本法估值和混合估值的产品。

上周，招商、易方达、富国、鹏华、南方5家基金公司各发行一只混合估值法债券基金。5只产品均为封闭式基金，封闭期在1年至30个月不等。这些基金的资产中，采用摊余成本法估值的债券资产不低于基金资产净值的50%，采用交易策略并以市价法估值的债券资产不低于基金资产净值的20%；基金可投资可转换债券及可交换债券，比例不高于基金资产总值的10%。

近期，工银理财、平安理财、兴业理财、浦银理财等理财公司相继推出旗下首只混合估值法理财产品。从这类产品募集资金的速度可以看出居民对稳健的需求之盛。

以工银理财的恒睿睿益固收增强封闭式理财产品为例，该产品的募集期仅1月12日至18日6个工作日，A、B份额共计划募集30亿元，其中，A份额初始计划发行量20亿元，B份额10亿元，已按期募集完毕，于1月19日成立。该产品期限511天，采用混合估值法，产品投向的60%-80%固收资产以持有到期为投资目标，采用摊余成本法估值；20%-40%资产以灵活交易为投资目标，采用市值法估值。

需要注意的是，“摊余成本法”和“混合估值”产品能够部分缓解投资者由市场波动导致的阵痛，为部分求稳投资者提供了多样化的投资选择，但由于摊余成本法计算的资产对封闭期和流动性有更加严格要求，也部分牺牲了博取更高收益的可能。

A股上市公司也保守了：买理财资金腰斩，不少选择到期赎回

除居民理财外，上市公司今年年初在理财上也呈现出一定的保守趋势。

Wind数据显示，从年初开始到2月9日，A股上市公司已经发布了583条理财产品购买公告；在此期间，共有362家上市公司认购了理财产品。

整体来看，今年上市公司对于闲置资金的理财选择呈现出三大趋势：一是选择投资理财产品的上市公司数量和投资于理财的资金总量都大幅下降，约是去年的一半。

截至2月9日，今年以来累计有362家上市公司购买理财产品，总计持有1101只理财产品，认购金额合计859.94亿元。而在2022年同期，即2022年1月1日至2月9日，累计有609家上市公司购买2212只理财产品，总计金额达到了1699.89亿元。

这主要有两方面原因：

一方面，上市企业去年整体盈利表现不佳，闲置资金较少；

另一方面，在今年经济发展向好的预期下，公司会选择将资金投入到再生产过程中，而减少对金融产品的投资。

第二，保本类产品比例大幅上升，结构性存款虽然一直是公司理财的主流选择，但今年更受欢迎；此外存款类产品的比例也有所上升。

今年1月1日至2月9日上市公司购买的理财产品中，结构性存款占比最高，合计金额为625.93亿元，占比72.79%；其他利率更低的理财类型主要为存款和定期存款，合计金额分别为56.28亿元和31.18亿元，分别占比6.54%和3.63%。

而去年同期，保本的理财产品也是主流，但占比相对较低：存款80.98亿元，占比4.76%；定期存款35.46亿元，占比2.09%；结构性存款1142.70亿元，占比67.22%；通知存款48.75亿元，占比2.87%。

第三，是整体回避高风险产品，具体表现就是银行理财产品的比例大幅下降。由于新发行的银行理财产品大多为净值化产品，不保本保息，虽然企业大多会选择风险较低的现金管理类或固收类产品，但仍有损失本金的风险。

今年年初至今，相对风险较高的银行理财总额为29.28亿元，占比3.40%；券商理财51.19亿元，占比5.95%。而在去年同期，对风险较高的理财产品配置比例还是相对较高的，比如银行理财规模总计221.32亿元，占比13.02%；券商理财116.16亿元，占比6.83%；信托25.74亿元。

去年12月，部分上市公司公布了闲置资金购买理财产品到期赎回的公告。记者随机查阅的20份上市公司去年理财的年化投资收益均在在1%左右。例如，宁波旭升集团的公告显示，去年公司投资并收回的本金共计18.37亿元，实际收益共计1982.79万元，年化收益率1.08%。据公告，上机数控的年化收益率为0.69%；有友食品的年化收益率为0.56%；华立股份的年化收益为0.74%。

由于去年银行理财的亏损，也有上市公司购买的银行理财到期后净亏损。冰川网络的公告显示，其购买的1.5亿“广发银行幸福理财幸福添利 1 个月周期型理财计划第1期”到期后亏损40.98万元。

记者调查：这种走红的银行理财，暗含三大风险

从去年11月债市风波至今，一直有部分理财产品波动很小、基本不出现回撤，甚至收益率还比较稳当。客户经理宣传是因为底层资产中存款等低波动资产占比高，所以收益率才那么稳定。拆解这些产品，不乏穿透后前十大资产全部为“他行存款”的。也就是说，客户明面上买的是理财，实际上还是存款。

他行存款到底是不是“神仙资产”和“稳波动神器”？

21记者多方采访了解到，这类存款资产实际上并不是同业存款，而是理财子公司嵌套一层保险资管计划投资的银行协议存款、定期存款或大额存单，利率比同业存款高。虽然看似低波动甚至无波动，实则暗藏严重的期限错配问题，甚至容易引发流动性风险。

风险何在？

多位理财子公司人士对记者表示，11月以来的债市风波导致理财出现客户大量赎回，全市场流失资金规模预估突破万亿。为了稳住客户，各家理财子公司“各出奇招”，比如推出摊余成本法产品，或者主推这种通过保险通道做存款的产品。从客户的角度上，收益稳了，风险低了，似乎没有损失，理财子公司也维护了自己的信誉，这是一种“双赢”。

但也有理财子公司人士对记者直指这种嵌套存款产品的三大风险：

一是流动性风险。理财产品期限较短，很多是半年、三个月、60天产品，甚至是日开产品，大量投资这类保险资管计划，底层对应的是三年期协议存款、定期存款或者大额存单，存在非常严重的期限错配，蕴藏巨大的流动性风险。目前主要靠不同产品间申购赎回保险资管计划来解决产品间流动性，因为底层三年期资产是不可能提前赎回的。但是，一旦理财产品持续被赎回，但底层的三年期资产又无法处置，保险资管计划也没有其他理财产品来承接，就会引发系统性流动性风险。

二是绕开《理财公司理财产品流动性风险管理办法》相关规定。理财产品借助保险资管计划投资三年期协议存款、定期存款或者大额存单，应该算作流动性受限资产，按照流动性管理办法需要控制投资比例，上述文件要求单只开放式公募理财产品，直接投资于流动性受限资产的市值在开放日不得超过该产品资产净值的15%。显然大量借道保险资管买协议存款等资产的产品，是远远超过这个限额的。

三是可能导致资金空转。银行理财募集资金，走保险资管计划通道，变成银行协议存款，并未进入实体经济，似乎是在走资管新规严格约束的嵌套产品的老路，有空转嫌疑。从银行业的角度上来说，各家银行最近都在降负债成本，而这类产品拉高了存款成本，也可能抬升了实体经济融资成本。

关键词： 理财产品 银行理财 上市公司